中金公司：特朗普2.0年代敞开

liukang20242周前 (05-22)正能量吃瓜459

智通财经APP得悉，中金公司发布研报称，当地时刻1月20日(北京时刻1月21日清晨)，特朗普正式发誓就任美国第47任美国总统，敞开“特朗普2.0年代”。就任榜首天，媒体报道特朗普将签署多项行政命令，触及国家动力紧迫状态、移民、买卖等。哪些方针的优先级更高，开展更快，力度更强，将直接决议对通胀和添加的影响以及财物买卖逻辑。从就任首日状况看，特朗普方针的初期侧要点或许聚集在移民和动力方针，商场重视的关税方针相对温文，假如后续采纳渐进方法，且添加性方针如减税更快推出，是有利危险偏好的。

中金公司首要观念如下：

就任讲演：声称“美国黄金年代敞开”，聚集移民和动力，买卖方针并无细节

全体看，讲演大的思路仍然连续在竞选中给出的几大方向，其间要点聚集移民和动力，买卖方针上并没有太多关税细节。详细来看，

1)操控移民：特朗普在讲演中说到“将在南部边境宣告‘国家紧迫状态’，中止一切不合法入境行为，康复‘留在墨西哥(Remainin Mexico)’方针”，与其一向的建议共同；

2)回归旧动力：特朗普在就任讲演中提及将“宣告国家动力紧迫状态”，重申推举时添加挖掘石油和天然气的标语以操控通胀，并中止“绿色新政(Green New Deal)”，撤销拜登政府的电动车强制令。

3)买卖方针：此次讲演并没有供应关税细节。特朗普表明将对买卖系统进行变革，一起建立对外税务局(the external Revenue Service)来征收关税，但没有提及关税额度。此前，关税在曩昔几个月尤其是近期呈现了多个不同版别，令商场无所适从。特朗普在竞选中曾提出对全球加遍及的10%基线关税，对华加征60%关税，对要害工业加征100%惩罚性关税。后来又表态对加拿大、墨西哥加征25%关税、对在世额定加征10%关税。

关于其他在此前竞选中的方针建议，如减税、添加影响等，讲演中并未提及太多，或许要等候后续行政命令或开展，如

4)对内减税：特朗普建议延伸乃至永久化个税减税期限，并将企业所得税税率从21%降至15%；

5)添加影响：加大基建投资，可经过从头分配《通胀减少法案》和《两党基础设施法案》中未运用资金至“路途、桥梁、大坝”等范畴；支撑AI工业开展，或将撤销拜登政府对AI范畴的监管。

6)支撑加密钱银：竞选期间，特朗普表明或将撤销民主党对加密钱银的监管等。

行政命令：签署触及移民、动力、买卖等多项方针

行政命令无需经过立法来完结其方针建议，因为不能自制作为查询特朗普方针优先级的有用方法。到陈述发布前，特朗普就任首日签署了多项行政命令，包含废弃电动车强制令、退出巴黎气候协议以及世界卫生组织、对加拿大和墨西哥加征关税等。

►聚集移民方针：收紧移民方针是特朗普本轮执政的中心建议之一，且总统对此有较高的自主权。

首日签署的法则包含

1)不合法移民驱赶，特朗普首日签署行政命令，实现其在竞选中许诺的“史上最大规划驱赶方案”，Polymarket此前已预期特朗普首日驱赶移民概率挨近80%；

2)中止出世公民权，《美国第十四条宪法修正案》规则任安在美国出世的人都会主动取得公民身份，但特朗普在2024年12月承受NBC采访时表明，将在榜首天中止该法案；

3)中止边境开放方针，特朗普在2024年10月表明将“中止拜登政府的每一项边境开放方针”，并“重拾”公共卫生法中的第42条款(Title42)直接对边境不合法移民进行驱赶。就任首日，特朗普政府已中止CBPOne的运用，该应用程序经过供应有序请求的方法，答应移民合法进入美国。

尽管“高调”的移民方针现已成为特朗普不得不做且得大做特做的根本态度，但大规划驱赶移民不但本钱很高、也会经过冲击工作供应而影响通胀，这也是2026年中期推举难以承受之重，因而“高高拿起、渐渐放下”或许是更好的战略。首日签署的“签署方案”面对两大掣肘：1)各州政府是否协作，曩昔10年间，美国移民与海关法律局(ICE)在美国本乡约七成的案子是由其他地方法律组织移送的，因而大规划的驱赶方案需求各州的和谐协作；2)移民与海关法律局约有2.3亿美元的预算缺口，这一缺口乃至还未包含大规划驱赶举动所需的3150亿美元，因而预算缺乏的状况或延迟驱赶方案的推动。

►回归传统动力：特朗普就任首日宣告动力紧迫状态。

这一行动将使联邦政府不能自制减少动力项目的批阅要求，加速电厂建造，并放宽对化石燃料出口的束缚。就任讲演和首日的行政命令实现此前许诺：

1)撤销拜登政府的“电动车强制令”，中止“绿色新政(Green New Deal)；

2)加速美国石油挖掘，特朗普在1月8日表明就任后将当即推翻拜登的海上钻井令，并表明将经过添加石油供应来下降动力本钱，按捺通胀。

3)退出《巴黎气候协议》，白宫声明美国将退出《巴黎协议》，但暂未供应详细的退出时刻表。

►2月1日起或将对加拿大和墨西哥加征关税：特朗普表明或许从2月1日开端对墨西哥和加拿大征收25%关税，详细细节暂未宣布，美元指数受此影响而应声反弹。

正式就任前，特朗普曾提出不同版别的关税方案，乃至经过宣告国家经济紧迫状态(IEEPA)来当即落地部分关税。商场的共同是对部分国家10%渐进关税，很少有人预期直接60%对华关税和10%全球基线关税，因为与移民方针相似，其或许形成的通胀供应冲击，也是需求面对的“实际束缚”就任首日，关税方针并未直接落地，好于商场预期，这也解说了为安在世和越南等股汇商场反应不大。

►赦宥国会山事情参与者：就任首日，特朗普签署行政命令赦宥约1500名国会山事情参与者。

内阁开展：国务卿已承认，其他4位内阁成员经过参议院委员会投票表决

新一届国会早于总统就任于2025年1月3日现已到位(共和党在众议院抢先5个座位，参议院抢先6个座位)。1月14日以来，国会现已承认组织了16场内阁提名成员听证会。到陈述发布前，国务卿已承认，其他4位内阁成员的录用均经过参议院委员会的投票表决。

“百日新政”后续查询点：更多行政命令、内阁成员观念、新财年预算、国会讲演

从就任首日状况看，特朗普方针的初期侧要点或许聚集在移民和动力方针，商场重视的关税方针相对温文，这表明部分通胀性方针尽管靠前但相对温文，添加性方针重视减税等开展，这是有利于商场危险偏好的。但是，一些方针并未在首日作为要点提及，并不意味着接下来重要性下降，就好像关税，尽管简直没人预期一就任就施行大规划关税，但也简直没人不能自制扫除后续加码的或许性。因而，“百日新政”的后续查询点不能自制供应更多信息，如未来一个月更多行政命令、更多内阁成员的承认，国会全体讲演，新总统预算案等。

更多行政命令出台：“百日新政”更多方针出台

特朗普上一任期内榜首周签署了4项行政命令，榜首百天内签署了33项行政命令，包含束缚并削弱奥巴马医改、退出跨太平洋同伴协议(TPP)、从头商洽北美自在买卖协议(NAFTA)、开端驱赶不合法移民等。

现在看初期的侧要点更多在移民和动力方针上，商场重视的关税方针则相对温文，后续更多行政命令或许供应更多方针方向，从而决议财物买卖。与2017年头相似，当时财物买卖也、提早进入到了震动等候验证阶段，等候后续方针途径，再挑选方向。

更多内阁成员承认：重视商务部长和买卖代表听证会证词

从程序看，Trump 2.0年代关税开展或快于榜首任期，假如征引《世界紧迫经济权利法》(IEEPA)或经过301查询方法加征关税，理论上都不能自制快速落地。但现在关于关税的信息无所适从，且施行关税对特朗普本身也有通胀的“实际束缚”，因而怎么加征便是要害，这个或许更多凭借从卢特尼克等人证词中取得更多增量信息。

假定景象下，1)假如对华关税起伏为30-40%，影响或许更多相似2019年4月后，一是因为契合预期，二是影响可控。该行的测算显现30-40%的关税带来外需冲击相对有限，内部有足够的内需影响方针东西予以应对(需赤字率抬升约0.5%-0.7%)。2)但假如极点景象下，顶格加征(60%关税叠加其他办法)，仍或许带来冲击，一是因为商场预期缺乏，二是影响确实不行忽视，且方针对冲亦需求时刻。

更明晰的财政支出和减少方向：1月下旬~3月债款上限处理与新财年预算

一般状况下，联邦预算流程于2月榜首个星期一开端，但新政府上台或许会推延。因为2017年税改法案中大部分个人所得税条款将于2026年1月到期，特朗普或许要比上一轮更早推动减税。如想在2026年条款到期前完结立法，那么减税方针或需在2025年内完结“预算调理程序”。

关于债款上限，美国财政部长耶伦在上周五致国会的信中表明，美国联邦政府债款行将触及上限，财政部将从1月21日至3月14日期间暂停发债。现在美国TGA账户余额有7200亿美元左右，假定按2024年同期的财政收支水平测算，或能保持到年中。基准景象下，债款上限处理的难度或许相对较小，处理债款上限的宽和程序(reconciliation)答应参议院以51票的简略大都即可经过(共和党以53票操控参议院)，加之当时众议院中共和党也是大都党(219个座位vs.民主党215个座位)。

更全面的执政理念：2~3月宣布国会讲演

国情咨文(State of the Union Address)是总统历年惯例事项，总统换届首年的国情咨文讲演被习惯性称作Addresstoa Joint Session of Congress，但方式共同。总统需在国会联席会议上，宣布关于国情剖析、立法议程以及其他的一些国家优先事项观点。国情咨文一般在1-2月，但也有破例，尤其是总统换到时，如2021年拜登初次发布时刻为3月。2017年特朗普首要提出了减税、监管变革、基建方案、移民、买卖、医疗、交际等方针，但全体表述大多是方向性的，除了提及方案的基建规划1.5万亿美元，在税改等其他范畴都没有给出详细的数据和方针方针。此次状况也或许是相似，重视是否提出新的建议或许更多细节。

财物意义：关税等方针温文姿势或提振危险偏好，中期强化顺周期方向

► 美债利率：短期有买卖性时机，通胀性方针推动放缓或缓解部分忧虑。

► 美股：关税等方针温文姿势或提振危险偏好。

► 美元：全体或偏强。

► 大宗产品中性偏多，重视黄金短期透支。

本文源自：智通财经网

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